今天跟大家聊聊电解铝产业链，以及电解铝成本构成等明细，感兴趣的朋友可以看看。
一、电解铝产业链全景
电解铝产业链可分为**上游资源开采、中游冶炼加工、下游应用**三大环节，各环节相互依存且成本传导机制显著。
1. 上游：资源开采与氧化铝制备
铝土矿：
资源分布：全球铝土矿储量集中在几内亚（25%）、澳大利亚（20%）、越南（12%）、巴西（9%）等国，中国储量仅占3%，依赖进口（进口依存度超60%）。
开采与贸易：国内主要企业包括中国铝业、魏桥创业集团；国际巨头如力拓（Rio Tinto）、美铝（Alcoa）等控制全球定价权。
氧化铝生产：
铝土矿通过拜耳法或烧结法提炼为氧化铝（Al₂O₃），生产1吨电解铝需约1.92吨氧化铝。
全球格局：中国氧化铝产能占全球55%以上，主要企业为中国铝业、信发集团、东方希望等；海外则以力拓、美铝为主。
成本核心：铝土矿价格（占氧化铝成本40-50%）、能源成本（占25-30%，主要为烧碱和燃料）。
2. 中游：电解铝冶炼
电解工艺：
氧化铝通过冰晶石熔盐电解法（霍尔-埃鲁法）在直流电作用下还原为金属铝，核心反应为：
$$ 2Al_2O_3 + 3C \rightarrow 4Al + 3CO_2 $$
核心设备：电解槽（分为预焙槽和自焙槽），单吨铝需消耗约13,500度电，电力成本占总成本30-40%。
产能分布：
中国电解铝产能占全球57%（2023年约4,500万吨），但受“双碳”政策约束，产能向云南、四川等水电富集区转移，山东、新疆等煤电地区产能逐步淘汰。
海外产能集中在俄罗斯（俄铝）、印度（Hindalco）、中东（依赖廉价天然气）等地。
3. 下游：铝加工与应用
初级加工：
电解铝液铸造成铝锭（重熔用铝锭）或直接加工为铝棒、铝板带箔等半成品。
加工企业：如南山铝业、明泰铝业，毛利率约10-15%。
终端应用：
建筑与交通（占比60%）：门窗幕墙、汽车轻量化（新能源车用铝量较燃油车高30%）；
包装与电力（占比25%）：易拉罐、电力导线；
新兴领域：光伏边框（单GW需0.9-1.1万吨铝）、3C电子（手机壳体）。
二、电解铝成本构成解析
电解铝成本主要由氧化铝、电力、预焙阳极、其他辅料及人工折旧四部分构成，总成本中变动成本占比超80%。
1. 氧化铝成本（35-40%）
氧化铝价格与铝土矿、烧碱、能源价格强相关。2023年国内氧化铝均价约2,900元/吨，按单耗1.92吨计算，成本约5,570元/吨铝。
价格波动风险：铝土矿进口依赖度高，几内亚政局、印尼出口禁令等事件易引发价格异动。
2. 电力成本（30-40%）
电价敏感性：电解铝属“高载能行业”，单吨电耗13,500度，电价每上涨0.1元/度，成本增加1,350元/吨。
区域差异：
新疆/山东：自备煤电成本约0.25-0.35元/度，对应电力成本3,375-4,725元/吨；
云南/四川：水电成本约0.3-0.4元/度（丰水期可低至0.2元），电力成本2,700-5,400元/吨；
欧洲：天然气发电成本超0.8元/度，电力成本超10,000元/吨，导致2022年欧洲多家铝厂停产。
3. 预焙阳极成本（10-15%）
预焙阳极由石油焦和煤沥青制成，单吨铝消耗约0.45吨阳极。
2023年阳极均价约4,500元/吨，对应成本2,025元/吨铝。
成本驱动：石油焦价格（占阳极成本60%）受原油价格及炼厂开工率影响显著。
4. 其他成本（10-15%）
氟化铝（单耗0.02吨）：用于调整电解质成分，价格约10,000元/吨，成本200元/吨铝；
人工与折旧：自动化程度较高的企业人工成本约500元/吨，折旧约300元/吨；
碳减排成本：欧盟碳关税（CBAM）下，吨铝隐含碳排放约12吨，若按80欧元/吨碳价计算，出口成本增加约700元/吨。
三、成本优化路径与行业趋势
1. 降本核心：能源结构转型
绿电替代：云南水电铝产能占比已超20%，未来“风光储一体化”项目或进一步降低用电成本；
技术升级：新型稳流保温电解槽（降低电耗至12,500度/吨）、余热回收技术。
2. 再生铝冲击
再生铝（废铝回收）能耗仅为电解铝的5%，国内再生铝占比约20%，政策目标2030年提升至30%。
短期难替代原铝：废铝回收体系不完善，高端领域（航空、汽车板）仍依赖原铝。
3. 全球成本曲线分化
低成本区：中国云南（水电）、中东（天然气）、俄罗斯（核电）；
高成本区：欧洲（天然气）、日本（进口氧化铝+火电）。
四、风险与挑战
1. 政策风险：国内产能红线（4,500万吨）、欧盟碳关税、美国232关税；
2. 能源价格波动：煤炭、天然气价格大幅上涨挤压利润；
3. 需求走弱：地产下行拖累建筑用铝，新能源车增速放缓。
五、结论
电解铝行业成本高度依赖能源与资源价格，企业竞争力核心在于低成本能源布局与上下游一体化能力（如自备电厂、参股铝土矿）。短期看，水电铝产能扩张与再生铝渗透率提升将重塑行业格局；长期需关注氢能炼铝、惰性阳极等颠覆性技术突破。建议投资者重点关注具备能源优势的区域龙头（如云铝、神火）及再生铝赛道（立中）。
